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本期要点：

一、政策动态

（一）银保监会：依法维护公平竞争的金融市场秩序

（二）证监会设立北京证券交易所投资者教育专项活动

（三）美联储金融稳定报告：通胀担忧不褪 警惕资产价格风险

二、行业讯息

（一）高盛计划大举进军亚洲另类投资市场

（二）融创借新股配售和出售部分物业股权融资

（三）华融拟出清华融证券

来源：太阳集团电子游戏研究院

一、政策动态

（一）银保监会：依法维护公平竞争的金融市场秩序

要毫不松懈地防范化解金融风险，平衡好稳增长和防风险的关系，坚决守住不发生系统性金融风险底；加大不良资产处置力度，持续整治影子银行业务，加快推动高风险金融机构风险化解，严厉打击违法违规金融活动。

评论：银保监会重申稳定公平的金融市场秩序，有一种猜测是更多资金会从实体回流金融市场，因为国家打击违规房地产业务后资金宁愿从实体中抽离回到金融循环，承接这部分回流资金需要构建稳定的金融市场。还有一种猜想是投向房地产业务的资金需要回流金融循环增加嵌套，然后再投放到影子银行业务。

（二）证监会设立北京证券交易所投资者教育专项活动

为做好深化新三板改革，设立北京证券交易所投资者教育保护工作，切实维护广大投资者合法权益，证监会近日以“牵手北交所，共迎新起点”为主题，组织开展投资者教育专项活动，引导投资者客观看待和正确理解设立北京证券交易所的意义和作用，了解北交所市场的投资机会和风险，理性参与投资。活动主要包括以下内容：一是深度解读设立北京证券交易所涉及的制度安排、运行机制等内容。通过讲解规章、规范性文件、自律规则，特别是北交所市场在发行交易、信息披露、公司治理、适当性管理等方面的特点，帮助投资者及时、准确理解北京证券交易所的制度要点。二是做好对投资者的预期引导和理性投资教育。介绍设立北京证券交易所的背景意义、主要思路和措施，引导投资者客观分析北交所市场的投资价值，提示相关风险，让投资者全面客观了解机会和风险，注重理性投资、长期投资。

评论：今日北交所开市，广大新三板股票贡献出良好的开局行情，交易活跃行情火热。国家在此时启动北交所，一方面是为了提振市场对新三板的信心，另一方面也是为了坐实北京金融中心的真实地位。北交所主要为科技型企业提供交易服务，交易波动性较大，因此其定位与上交所和深交所有所区别。

（三）美联储金融稳定报告：通胀担忧不褪 警惕资产价格风险

美联储于当地时间8日发布半年度金融稳定报告，称一旦出现投资者风险偏好减退、疫情防控进展受阻，或是经济复苏陷入停滞等的情况，资产价格恐将面临大幅下调的风险。而在接受美联储调查的市场参与者中，多数人将通胀高企加剧和美联储收紧货币政策视为首要担忧，甚至超过了此前对新冠肺炎疫情的担忧。这已经不是美联储首次就资产价格偏高发出警告。然而，不少分析师和经济学家却认为，美联储的超宽松货币政策是疫情后资产价格走高的主要推动力。上周，美联储在货币政策会议上宣布，开始缩减每月1200亿美元资产购买计划。从11月开始，按月削减国债购买100亿美元，机构抵押贷款支持证券(MBS)50亿美元。美联储主席鲍威尔表示，减码路径将保持灵活，并强调目前尚未到讨论加息的时机。目前，芝加哥商品交易所的美联储观察工具(FedWatch Tool)显示，明年7月加息的概率为65.5%。

评论：联储原定taper受阻，但是联储仍选择使用公开市场操作来减少金融资产持有，逐步调高市场对加息的心理适应。在加息情景下美元资产价格下降，对应到期收益率拉升，届时对我国货币政策将会产生一定冲击，一方面我国仍有部分货币依靠外汇占款发行，美元资产价格下降会冲击人民币，另一方面外资基金也会裹挟利润回流美国，人民币需要从原有的锚定美元转向锚定一揽子货币以降低风险。

二、行业资讯

（一）高盛计划大举进军亚洲另类投资市场

高盛正在调整其运营并开始积极筹集外部资金以超越投资巨头（例如KKR & Co.和黑石)，计划未来五年至少投入300亿美元到亚洲的另类资产。高盛另类投资联席主管Stephanie Hui表示，在亚洲，这意味着投资翻番，达到约600亿美元，将押注于科技初创公司、房地产、消费和可再生能源。此前不久，高盛投资组合管理团队在接受媒体采访时表示，正在买入中国房企债券。谈及个别房企风险事件引发的连锁反应，该团队成员称，传染风险被高估了，市场正在消化这一风险。报道还称，地产债市场近日初步迎来久违的暖意，与此同时多家房企通过回购美元债等方式应对市场疑虑、传递现金流充裕的信号。

评论：高盛过去几年参与国内不良资产市场的模式主要是直接收购不良资产包并聘请本地化处置服务机构，但近期高盛转向房地产高收益债，说明高盛有意押宝中央政策。从交易深度来看高盛正在逐步撤退，虽然都是非标资产但是高收益债流动性仍高于不良资产包，说明高盛对于国内不良资产市场是风险偏保守态度。

（二）融创借新股配售和出售部分物业股权融资

融创中国通过配售新股、出售物业管理子公司股权融资9.53亿美元。这是全行业流动性紧张情况下最新一家寻求融资的中资房企。具体而来，融创中国以先旧后新配售方式发售3.35亿股股票，融资约6.53亿美元；同时旗下物业管理业务融创服务通过一家附属公司出售1.58亿股股票，筹集约3亿美元。本周稍早外媒并援引知情人士称，融创中国计划出售其文旅资产运营板块——融创文旅，正在与部分潜在买家接触。知情人士未透露其估值，并称交易仍在初步讨论中，存在变数。根据公司半年报，融创中国是中国最大的文旅产业运营商和物业持有者，报告期内融创文旅收入约为26亿元，同比大幅增加约166%；管理利润约4.4亿元。

评论：融创此次出售的资产主要为受压严重的文旅资产，预计同业紧缩和流动性压力会使得估值严重缩水，虽然报告期内融创文旅的收入利润表现良好，但结合近期国内不断强调的绝对清零要求，仅仅关注报表可能会得到关于未来相反的结论。

（三）华融拟出清华融证券

11月11日，中国华融转让华融证券71.99%股权在北京金融资产交易所挂牌，项目截止日期为12月22日，目前尚未披露转让价格。此前9月29日，中国华融已发布公告称，根据监管机构对金融资产管理公司逐步退出非主业的要求，该公司拟将持有的华融证券71.99%股权对外公开转让，股权共计42.05亿股，拟采取公开方式在产权交易机构转让。

评论：中国华融出清非牌照业务给出了一鲜明信号，资产管理公司应切实、毫无保留地回归主业，原先四大AMC或地方AMC仍存有一定的幻想空间，在主业资产的认定范围以及主业资产占表内结构的比例方面模糊拉扯，但显然这种拉扯已经被监管敲打，回归主业的意思就是全盘回归主业。