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本期要点：

一、政策动态

（一）政府工作报告部署稳增长政策

（二）房地产调控政策边际微调

（三）政府工作报告明确加快不良资产处置

二、行业讯息

（一）信托风险资产处置首次上升至"两会"层面

（二）监管密切关注REITs风险 应理性看待短期价格表现

（三）我国金融体系长期积累的风险点得到有效处置

来源：太阳集团电子游戏研究院

一、政策动态

（一）政府工作报告部署稳增长政策

3月5日上午，第十三届全国人民代表大会第五次会议如期开幕，总理向大会做政府工作报告。预期目标：今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5.5%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内。政策基调：今年着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。就业优先政策要提质加力。政策发力适当靠前，及时动用储备政策工具，确保经济平稳运行。重点工作：财政方面，今年赤字率拟按2.8%左右安排，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元；拟安排地方政府专项债券3.65万亿元；预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元。就业方面，使用1000亿元失业保险基金支持稳岗和培训。消费方面，继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。资本市场方面，完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。创新方面，实施基础研究十年规划，实施科技体制改革三年攻坚方案。社会保障方面，完善三孩生育政策配套措施，将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除。

评论：今年我国继续保持灵活适度的货币政策和相对积极的财政政策，仍然延续疫情情景下的维稳经济政策组合，国家层面刺激产业发展，金融体系配套相对宽松的资金，资产价格有一定的托举。

（二）房地产调控政策边际微调

政府工作报告要求。“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。”3月4日，银保监会、人民银行发布《关于加强新市民金融服务工作的通知》，明确提出“支持鼓励银行保险机构优化住房金融服务，助力增加保障性住房供给，支持住房租赁市场健康发展，满足新市民安居需求。”郑州出台房地产新政19条，引导在郑金融机构加大个人住房按揭贷款投放，下调住房贷款利率；对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，再次申请贷款购买普通商品住房，执行首套房贷款政策。业内人士认为，郑州成为今年全国第一个在限购限贷方面全面放松的城市，具有行业风向标的意义，说明二线城市也开始进入到政策持续放松的阶段。

评论：房地产政策调整的方向是增加保障性住房供给，利用相对合理的住房供给延续房地产公司经营，满足居民购房需求，延缓房地产金融风险爆发。虽然从客观上房地产存量市场进一步扩容，但是随着我国三胎政策放开市场将会得到匹配。

（三）政府工作报告明确加快不良资产处置

今年政府工作报告明确，要深化中小银行股权结构和公司治理改革，加快不良资产处置。尽管此前政府工作报告曾提及要警惕不良贷款的风险累积，但明确加快不良资产处置是近年来首次。报告并表示，有的在政策执行中采取 “一刀切”、运动式做法。今年要加强和改进金融监管；要设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。国家发改委的年度报告也明确指出，一些高负债、盲目扩张的企业特别是房地产企业风险暴露。部分中小银行资产质量下降，部分地区金融风险仍在积聚。报告称，今年要持续推进防范化解地方政府隐性债务风险，坚决遏制隐性债务增量。稳妥处置一些地方的高风险金融机构。稳妥有序缓释债券市场风险。加快不良贷款处置。银保监会主席郭树清此前透露表示，五年时间内处置不良资产约12万亿元，最近两年处置6万多亿元。P2P网贷机构全部停止运营，未兑付的借贷余额压降到了4900亿元。

评论：从报告中可以看出中央对一刀切式的不良资产处置方式不满意，对金融风险应以稳为主，未来应当以债务置换、信用下沉、直接融资等方式缓释金融风险，避免金融风险化解过程中带来的经济问题。截至目前金融风险隐患最大的部分已经过去，金融机构也从源头上被行为监管。

二、行业资讯

（一）信托风险资产处置首次上升至"两会"层面

全国政协委员、南方科技大学代理副校长金李建议，国家应该重视对于信托公司的不良资产处置，尽快帮助相关机构走出困境。监管部门需要鼓励信托机构配合资产管理公司，积极进行存量不良资产的处置，且需要监管、财政联动给予一定程度的政策支持，适度放宽不良资产处置的业务约束，通过信托擅长的非标准化业务结构设计和非标业务的管理能力，将不良资产盘活。

评论：信托风险目前主要依靠信保基金，这种设计类似于CCP对于各个交易主体的共同担保机制。通过共同担保实现对项目层面风险的补偿，但这也会客观上增加信托公司运营成本，提高信托公司风险偏好。

（二）监管密切关注REITs风险 应理性看待短期价格表现

自去年6月21日首批基础设施公募REITs上市以来，多只产品价格涨幅已超过30%。投资者经历了从观望到试水，再到如今热炒的过程，风险或在积聚。分析人士称，从背后成因来看，当前市场存在的资产荒，REITs本身市场供给不足，叠加境内个人投资者的非理性追涨，似乎成了助推公募REITs持续走高的几个主要原因。从实际市场监管情况来看，监管层已密切关注到公募REITs交易风险，并采取一系列措施，在做好市场风险提示的同时，通过相关手段平抑REITs价格，引导理性投资。业内人士告诉记者，首批公募REITs产品的三季报和四季报披露后，其经营业绩、可供分配金额等数据都好于预期，市场对优质资产的追捧历来有之，同时考虑到短期内REITs市场供给有限，出现炒作在所难免。长期来看，无论何种资产的价格都将遵循价值规律，不断回归其内在价值，公募REITs短期内高企的价格仍然将不理性投资带来巨大风险。公募REITs的市场刚刚起步，其行稳致远还需要凝聚多方合力，共同呵护成长。

评论：我国REITs市场仍然是债务工具为主，发行方对发行资产具有控制权和风险兜底责任，监管方应当以信用风险管理的逻辑进行风险化解。份额持有人在遇到风险事件发生后应当主动寻求金融救助。

（三）我国金融体系长期积累的风险点得到有效处置

经过集中攻坚，我国金融体系长期积累的风险点得到有效处置，金融风险整体收敛、总体可控。党的十九大以来，宏观杠杆率过快上升势头得到有效遏制。第五次全国金融工作会议以来，坚决管好货币总闸门，遏制了宏观杠杆率的快速上升势头，为后续抗击疫情、加大逆周期调节力度创造了政策空间。疫情防控局势稳定后，前期应对疫情的支持政策进一步优化，宏观杠杆率回到基本稳定轨道，2021年末为272.5%。值得注意的是，人民银行还全面清理整顿金融秩序。集中整治互联网金融乱象，已转入常态化监管。P2P网贷平台全部退出经营，未兑付借贷余额从最初的1.2万亿元下降至4900亿元。严厉打击乱办金融、“无照驾驶”等非法金融活动，开展打击非法集资犯罪专项行动，过去五年累计立案查处非法集资案件2.5万起。将互联网平台企业的金融业务全部纳入监管，规范持牌机构与互联网平台公司业务合作，强化金融反垄断和反不正当竞争，维护市场秩序。

评论：我国金融风险经过2017年开始的集中处置和四大AMC回归主业，已经得到了初步遏制，地方金融风险将于2023年完成阶段性的风险化解。除了传统的金融风险以外，其他新形态的金融风险正随着金融创新逐渐暴露，行为监管转变为我国金融风险化解打下良好基础，更多的金融机构需要在既定的业务框架中展业。